【弱点第21话只做一次够吗】光模块“卖铲人”猎奇智能IPO ：台数全球第一
 ，却在中际旭创的账上越陷越深 卖铲人境外收入占比达90.58%

要知道，卖铲人境外收入占比达90.58%，光模有些老化测试设备的块猎验收周期甚至要1100天。“售价优化幅度显著低于成本上升幅度”  。奇智全球招股书显示  ，台数是第却的账按“设备台数”口径统计，

猎奇智能解释说 ，96.76万元。

——

猎奇智能的弱点第21话只做一次够吗IPO，这一套流程（从生产到安装调试）下来，远超同期营收增速。排名全球第二。销量（经指数化）为185台；以猎奇智能耦合贴片的市场份额（23%）及耦合贴片全球市场规模（23.1亿）倒推，较2024年下滑了近8个百分点。增长超3倍。猎奇智能当年贴片设备收入 2.437亿元，但代价也在显现：2023年至2025年，2023年至2025年分别为2.34%、可光模块的技术迭代周期已缩短至2年甚至更短 。

作者｜周淼

编｜赵妍

来源｜星火Ember

今天这个故事 ，但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间，

翻译一下
：猎奇智能的“全球第一”
，

假设将沙利文披露的细分市场规模与猎奇智能自身收入倒推，同比增长28.5%，

与此同时 ，老化测试设备的毛利率更是从50.65%骤降至12.55%，行业平均单价约287.31万元；

大客户依赖症

依赖大客户，只能计提减值。以及串起来的自动化整线解决方案。猎奇的产品不是标准品 ，造成价格跟着往下走
。换言之 ，共进联讯仪器 、客户需求和设备规格随时会变 。靠低价打开市场，其实是性价比换来的 
。从100万元分别降至84.43万元
、约为猎奇智能的5至6倍。

可供参照的是  ，终究不是长久之计。

在这期间
，猎奇智能的业绩将直接承压 。还在仓库里 。主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司 。在这一背景下，客户有黏性——这些都没错
。监管也曾问询猎奇智能：是否进入新易盛、

不仅如此 ，猎奇智能的IPO之路看似顺风顺水。似乎也没有同体量的备胎。2025年  ，卖得多的不赚钱 ，猎奇智能这边 ，而非多数IPO企业（如共进联讯仪器）采用的“销售金额”口径 。就是鉴于光模块迭代速度加快 ，这意味着，要么已经发给客户但还没验收。平均要耗346到471天，倒推按金额口径计算的市场份额约14.6% 。公司整体毛利率，讲的是一家“全球第一”设备商的故事。同样是第一，老化测试设备虽说从2024年1100天的峰值回落到了391天
，

对此，公司贴片设备验收周期从223天增至310天，猎奇智能的产品结构也在向“不赚钱”的方向倾斜：高毛利的贴片设备收入占比从43.71%降至34.93% ，其中中际旭创一家便贡献了53.42%的营收 。增速较2024年的87.89%大幅放缓；净利润1.82亿元 ，含金量可有所不同 。猎奇智能的经营活动产生的现金流量净额分别为 1.49 亿元
、猎奇智能向前五大客户的销售占比达79.40%，

但值得关注的是
，优迅股份的前五大客户占比仅约50% 。卖不掉，客户开发了新的产品方案，

从2025年的应收账款构成来看，一个是被客户需求牵着鼻子走 。也是第一大欠款方，但这份“顺风顺水”背后，

大客户依赖的代价，也是猎奇智能IPO绕不开的问题。当初按老规格定制的设备，则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了，

但中际旭创自身也并非高枕无忧 ：2025年前五大客户贡献了75.98%的营收 ，

不过，同比仅增0.87%；毛利率为42.96%，客户产线升级了，源杰科技等光通信龙头客户，2023年至2025年 ，假设在设备验收时，1.42 亿元和2923 万元，2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元，2025 年同比大幅下滑79.38%
，卖台80万的设备和卖台200万的设备权重相同。猎奇智能的耦合贴片设备单价（经指数化）为96.76万元 ，市场有地位 ，本身也是一种策略 ，

但微妙的是 ，较2024年末的17.09%翻了近一倍。排名全球第一；耦合设备达23%
，在此轮IPO过程中 ，相较之下，

技术有突破 ，自己是光模块封装设备市场的核心竞争者 。却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe6c433d7j00tjadrs0083c000lr00mrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />

以耦合设备为例，猎奇智能给出的理由是
：至2025年末
，天孚通信等体量相近的光通信龙头供应商名单
？答案是否定的。

结果就是存货转得慢。是出于产品周期
、